多位受訪人士都認為，11月PMI指數回升的主要動力在于供需的聯動性改善：當月生產指數和新訂單指數為54.3%和53.6%，分別比上月上升0.9和0.7個百分點。

 

11月的制造業采購經理指數（PMI）并未像市場預期的那樣走弱，反而逆勢反彈，表明當前經濟增長頗具韌性。

 

國家統計局11月30日公布的數據顯示，11月制造業PMI為51.8%，較上月上升0.2個百分點，創下年內次高點。這一指數自去年10月份以來已連續14個月在51%以上運行。

 

分項指標中，生產指標連續兩個月反彈，制造業三大訂單指數也全線上升。供需兩側聯動上升是11月PMI超預期反彈的主要原因，這與10月長假后企業回補生產、圣誕節前海外需求強勁等因素有關。

 

市場價格漲勢有所減緩。其中，購進價格指數回落3.6個百分點至59.8%，出廠價格也回落1.4個百分點至53.8%，購進價格指數和企業出廠價格指數差額呈收縮態勢，這有利于改善企業效益。

 

PMI反彈至年內次高點

 

統計局數據顯示，11月份制造業PMI為51.8%，這一指數并未延續上月的回落趨勢，反而比上月上升0.2個百分點，并成為今年以來的次高點。

 

中國社科院工業經濟研究所市場與投資研究室副主任江飛濤告訴21世紀經濟報道記者，市場普遍預期11月份的環保停產限產政策會對生產帶來影響，實際上，10月的PMI也因此出現了放緩，但11月份PMI的實際走勢超出預期。他認為，行業結構上新舊動能的切換以及生產、銷售的雙雙向好是PMI反彈的主要原因。

 

多位受訪人士都認為，11月PMI指數回升的主要動力在于供需的聯動性改善：當月生產指數和新訂單指數為54.3%和53.6%，分別比上月上升0.9和0.7個百分點，二者拉高11月PMI0.4個百分點。

 

生產方面出現了顯著加快：11月的生產指數由53.4%反彈至54.3%。交行金研中心高級研究員劉學智向21世紀經濟報道記者表示，10月制造業PMI回落一定程度上受放假等季節因素影響，企業為了完成全年生產計劃，可能將10月份擠壓的生產訂單安排在11月完成，因此企業生產出現恢復性加快。

 

需求方面，三大訂單指數全線上升。其中，新訂單指數較上月上升0.7個百分點，達到53.6%，高于去年同期0.4個百分點。從企業調查來看，反映訂單不足的企業比重，較上月下降1.5個百分點，降至35.7%，為近年來的最低值。

 

進出口方面，國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河表示，隨著供給側結構性改革不斷深化和全球經濟回暖，進出口穩步增長。新出口訂單指數和進口指數分別為50.8%和51.0%，均比上月上升0.7個百分點，制造業外貿保持穩定回升的態勢。

 

“三季度美國和歐洲經濟增長加快，新興市場經濟改善，全球經濟復蘇帶動外需增長，新出口訂單指數的回升表明近期出口增長態勢有望持續。”劉學智稱，“此外，企業采購意愿增強，采購量指數為53.5%，升至年內次高點。”

 

江飛濤則指出，受西方圣誕節等季節性因素影響，11月份是傳統的出口旺季，而進口之所以上升是因為去產能與環保限產使得國內原材料供給減少，價格持續上升，進口的原材料更具市場競爭力。

 

值得注意的是，不同規模企業PMI的分化正在收窄。11月大型企業PMI為52.9%，比上月微落0.2個百分點；中型企業PMI為50.5%，比上月上升0.7個百分點，重回臨界點之上；小型企業PMI為49.8%，比上月回升0.8個百分點，已經抵近臨界點。

 

江飛濤認為，大型企業很多是上游的原材料、基建施工企業，從季節性上看，年末是施工的淡季，大企業PMI略有回落也印證了原材料和出廠價格的高位回落；而價格的回落降低了以中下游為主的中小企業的成本，后者多以消費品、外貿出口等行業為主，年終也是一個季節性高點。

 

價格指數差距呈收縮態勢

 

11月的價格漲勢繼續趨緩：反映上游產品價格變化的購進價格指數，最近兩月連續回落，10月份回落5個百分點，11月又回落3.6個百分點至59.8%，這是四個月來首次回落至60%以內，顯示企業原材料成本過快上漲的壓力有所緩解。

 

而不同原材料的價格走勢則出現了分化：11月以來，煤炭價格逐步回落，有色金屬如鋁、銅價格亦出現下跌。但另一方面，原油、螺紋鋼、水泥等建材價格有所攀升。

 

根據中國物流與采購聯合會的調查，反映原材料價格上漲壓力增加的企業數量，最近兩月連續下降，降幅均在3個百分點，比重降至36.5%。

 

11月企業出廠價格也回落1.4個百分點至53.8%，購進價格指數和企業出廠價格指數差距呈收縮態勢，這有利于改善企業效益。

 

江飛濤指出，當前原材料價格指數雖有所回落，但從絕對價格來看，大都處于大幅上漲之后的高位，不排除明年初原材料價格出現較大幅波動的可能。

 

庫存方面，11月原材料庫存指數為48.4%，較10月進一步回落0.2個百分點，但產成品庫存卻保持高位。九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，這反映出企業并沒有對未來過度樂觀，因此不愿意增加原材料庫存來保證未來的生產，而產成品庫存的高位也可能僅是企業的被動補庫存行為。此外，企業原材料低位可能也與預期原材料價格下降有關。

 

數據還顯示，中國經濟的新舊動能正在加快轉換。趙慶河提供的數據顯示，11月裝備制造業、高技術制造業和消費品行業PMI分別為52.9%、53.2%和53.1%，持續高于制造業總體水平。而與此形成鮮明對比的是，11月石油加工及煉焦業、黑色金屬冶煉及壓延加工業、有色金屬冶煉及壓延加工業PMI均位于收縮區間，且低于去年同期水平，

 

江飛濤表示，當前的環保限產政策對上游的黑色系產品是把“雙刃劍”：一方面，對于被限產的企業來講，限產措施導致生產達不到飽和，而其固定成本開銷又不會明顯減小，這不利于企業生產的擴張；而另一方面，由于市場供給減少，價格持續高位運行，對部分企業反倒是好事。

 

最典型的例子就是鋼鐵，盡管黑色金屬冶煉及壓延加工業都在低位運行，但11月鋼鐵行業PMI指數為53.1%，較上月回升0.8個百分點。這是該指數連續7個月處在50%以上的擴張區間，顯示鋼鐵行業景氣度仍在持續好轉。